ترجمة- رنا عبدالحكيم

يرى الكاتب الاقتصادي بيتر كرايمر أن الاقتصادات العالمية لم يكن لديها ما يدعو للقلق بشأن التضخم لمدة 15 عامًا، ففي غيابه، سيطر خليط من الشعور بالرضا عن الذات والتهاون في نفس الوقت، لكن يجب على المستثمرين عدم التهاون من حدوث تضخم محتمل في المستقبل.

وبحسب مقالة نشرها كرايمر في صحيفة فايننشال تايمز البريطانية، فلن يستغرق الأمر سوى نقلة طفيفة في نسيم التضخم لتغيير المسار في عام 2020. ومع استمرار الضعف لفترة طويلة، فإن عودة ظهور التضخم النهائية سيكون لها تأثير كبير على شهية المستثمرين للمخاطرة. حتى مفاجأة صغيرة خارج النطاق الحالي سوف تشكل تحديا كبيرا للأسواق.

ففي الولايات المتحدة، يدور النقاش بشأن التضخم غالبًا حول ما يكسبه المواطن الأمريكي العادي. في أحدث تقرير للوظائف غير الزراعية، انخفض نمو الأجور إلى أقل من 3% لأول مرة منذ يوليو 2018، على الرغم من البطالة القياسية. هذا يندرج في وجه ما يقول كل كتاب اقتصاديات إنه يجب أن يحدث. أدى غياب النمو في الأجور، خلال فترة من الانتعاش الاقتصادي المستمر، إلى الاعتقاد بأن التضخم لن يتحقق في أي وقت قريب.

لكن هذا يتجاهل عاملين يسهمان في نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية وحسابات تضخم أسعار المستهلك الأساسية. الأول هو تكاليف الرعاية الطبية، والتي تمثل 20% من مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، وأقل بقليل من 10% من مؤشر أسعار المستهلك الأساسي. تزايدت الفواتير الطبية بمعدل سنوي بلغ حوالي 5%، وهو اتجاه سيستمر مع استمرار تقدم السكان في السن. بالإضافة إلى ذلك، يزداد مكون التأمين الصحي في مؤشر أسعار المستهلك بوتيرة هائلة، حيث وصل مؤخرًا إلى 20%، وهو أعلى مستوى منذ عدة عقود.

ثانياً، يكون لتكاليف الإسكان تأثير كبير على معدل التضخم، حيث يمثل حوالي 40% من مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي وحوالي 20% من نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية.

وتقلص متسوى التراجع في سوق العقارات في أمريكا، وتتأهل أسعار المنازل في الولايات المتحدة الآن لمزيد من الارتفاع.

علينا أن نشكر الاحتياطي الفيدرالي على هذا الانعكاس في الثروات، حيث أسهم خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات في تتابع سريع خلال العام الماضي. فلأول مرة منذ ما يقرب من 50 عامًا، انخفضت معدلات الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا إلى أقل من معدل تضخم الأجور (بالنسبة لموظفي الإنتاج والموظفين غير المشرفين) في أواخر عام 2019.

وبعد سنوات من الارتفاع المتواضع للأسعار، أصبح المستثمرون محصنين ضد مخاطر التضخم وأصبحوا غير مستعدين بشكل متزايد لدفع أقساط التأمين لحماية محافظهم الاستثمارية. لقد ابتعد مستثمرو التجزئة عن المنتجات التقليدية للتحوط من التضخم في السلع وصناديق الاستثمار في العقارات لصالح القطاعات ذات العوائد الصعبة. ويبدو أن المستثمرين المؤسساتيين يسيرون في نفس الاتجاه.

ومن المقرر قراءة عودة التضخم في نهاية المطاف من قبل المستثمرين على أنها نذير لنهاية الظروف النقدية سهلة للغاية التي دفعت التوسع الاقتصادي الحالي. وعندما يرتفع، سيكون هناك اندفاع نحو الأصول الحقيقية. وقد يؤدي هذا إلى زيادة السيولة بسرعة في هذه الأسواق الصغيرة. وسيتعرض  المستثمرون الذين فشلوا في حماية محافظهم الاستثمارية من التضخم، لصدمة كبيرة.

ومن المرجح أن ترتفع عائدات السندات ذات الدرجة الاستثمارية، خاصة بالنسبة لاستحقاقات أطول. انتهى العائد على مؤشر بلومبرج باركليز التجميعي العام الماضي عند 2.3% فقط، مع مدة 5.9 سنوات. قارن ذلك بعام 2007، عندما كان العائد 4.4% وكانت المدة 4.4 سنة. ويقدم سوق السندات اليوم ما يزيد قليلاً عن نصف العائد، مع مطالبة المستثمرين بقبول مخاطر إضافية مدتها 1.5 سنة لتحقيق ذلك العائد.

ومن المقرر أن يختتم البنك المركزي مراجعته في وقت مبكر من هذا العام حول ما إذا كان لديه الأدوات الصحيحة المتاحة له لدعم صحة الاقتصاد الأمريكي. وقد أشار بالفعل إلى أنه منفتح على تحمل التضخم الذي يتجاوز الهدف.

وقد تؤدي عودة التضخم فوق المستوى المستهدف إلى حدوث موجة مفاجئة من التقلبات، وسيكون هناك رابحون وخاسرون. ويجب على المستثمرين التأهب في تلك الأثناء.